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English Summary
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In this article, markets slowly digest supply and demand changes over time. Large orders are executed incrementally due to low market revealed liquidity, resulting in order flow being a persistent long-memory process. This impacts price formation, dynamics of liquidity, and nature of impact. The authors review theoretical work predicting market impact concerning volume and time dependence, bid-ask spreads, order book dynamics, and volatility. Comparisons to data yield some encouraging successes.
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TECHNICAL TTERMS:
* Market structure: Describes the organization of markets, including exchanges such as Santa Fe Institute and Luiss Guido Carli. It helps agents understand market ecology better by studying order flow dynamics in stock markets.
* Information: Refers to how processed information appears from supply and demand itself rather than external news, suggesting that agents are only weakly informed. In financial markets, it is typically measured as the return associated with a transaction as a function of volume.
* Liquidity: Measures market liquidity, which refers to scale adjustments needed for asymmetric liquidity adjustments in financial markets. It impacts price formation and dynamics concerning predictability of trades.
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Key Technical Terms
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How markets slowly digest changes in supply and demand2008 Sep 4 Jean-Philippe Bouchaud∗, J. Doyne Farmer†,⋆, Fabrizio Lillo‡,† ∗Science & Finance, Capital Fund Management, 6 Bvd Haussmann, 75009 Paris, France †Santa Fe Institute, 1399 Hyde Park Rd., Santa Fe NM 87505, USA ⋆LUISS Guido Carli, Viale Pola 12, 00198 Roma, Italy[q-fin.TR] ‡Dipartimento di Fisica e Tecnologie Relative, Viale delle Scienze I-90128, Palermo, Italy arXiv:0809.0822v1 ACADEMIC PRESS 2 Abstract In this article we revisit the classic problem of tatonnement in price formation from a microstructure point of view, reviewing a recent body of theoretical and empirical work ex- plaining how fluctuations in supply and demand are slowly incorporated into prices. Because revealed market liquidity is extremely low, large orders to buy or sell can only be traded incrementally, over periods of time as long as months. As a result order flow is a highly persistent long-memory process. Maintaining compatibility with market efficiency has pro- found consequences on price formation, on the dynamics of liquidity, and on the nature of impact. We review a body of theory that makes detailed quantitative predictions about the volume and time dependence of market impact, the bid-ask spread, order book dynamics, and volatility. Comparisons to data yield some encouraging successes. This framework suggests a novel interpretation of financial information, in which agents are at best only weakly informed and all have a similar and extremely noisy impact on prices. Most of the processed information appears to come from supply and demand itself, rather than from external news. The ideas reviewed here are relevant to market microstructure regulation, agent-based models, cost-optimal execution strategies, and understanding market ecologies. 3 CONTENTS 1 Introduction 5 1.1 Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ….
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한글 요약 (Korean Summary)
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이 기사에서 시장은 시간이 지남에 따라 공급과 수요 변화를 천천히 소화합니다. 유동성이 낮아서 유동성이 낮아서 큰 주문이 점차적으로 실행되어 순서 흐름이 지속적인 장기 메모리 프로세스가되었습니다. 이것은 가격 형성, 유동성의 역학 및 영향의 특성에 영향을 미칩니다. 저자는 볼륨 및 시간 의존성, 입찰가 스프레드, 주문서 역학 및 변동성에 관한 시장 영향을 예측하는 이론적 작업을 검토합니다. 데이터와의 비교는 몇 가지 고무적인 성공을 산출합니다.
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기술적 인 tterms :
* 시장 구조 : Santa Fe Institute 및 Luiss Guido Carli와 같은 거래소를 포함한 시장 조직을 설명합니다. 주식 시장에서 주문 흐름 역학을 연구하여 에이전트가 시장 생태학을 더 잘 이해하도록 도와줍니다.
* 정보 : 처리 된 정보가 외부 뉴스보다는 공급 및 수요 자체에서 어떻게 나타나는지를 나타냅니다. 금융 시장에서는 일반적으로 볼륨의 함수로서 거래와 관련된 수익으로 측정됩니다.
* 유동성 : 금융 시장에서 비대칭 유동성 조정에 필요한 규모 조정을 의미하는 시장 유동성 측정. 그것은 거래의 예측 가능성에 관한 가격 형성과 역학에 영향을 미칩니다.
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발췌문 한글 번역 (Korean Translation of Excerpt)
시장이 공급 및 수요의 변화를 천천히 소화하는 방법 2008 9 월 4 Jean-Philippe Bouchaud *, J. Doyne Farmer †, ⋆, Fabrizio Lillo ‡, † * 과학 및 금융, 자본 펀드 관리, 6 Bvd Haussmann, 75009 Paris, France † Santa Fe Institute, 1399995, Santa Fe Nm 8505, Santa Fe Nm 8505. luiss Guido Carli, Viale Pola 12, 00198 Roma, Italy [Q-Fin.tr] ‡ Dipartimento di Fisica e Tecnologie 상대, Viale Delle Scienze I-90128, Palermo, Italy Arxiv : 0809.09.0822v1 Academic Press 2 우리는이 기사에서 우리가 Tatatener의 고전적인 문제를 회복시킵니다. 미세 구조 관점, 최근 공급과 수요의 흐름이 어떻게 가격에 통합되는지에 대한 최근의 이론적 및 경험적 작업 본문을 검토합니다. 공개 된 시장 유동성이 매우 낮기 때문에 구매 또는 판매 주문은 몇 개월 동안 기간 동안 점차적으로 거래 될 수 있습니다. 결과적으로 순서 흐름은 매우 지속적인 장기 메모리 프로세스입니다. 시장 효율성과의 호환성을 유지하면 가격 형성, 유동성의 역학 및 영향의 특성에 대한 결과가 발견되었습니다. 우리는 시장 영향, 입찰 스프레드, 주문서 역학 및 변동성의 양과 시간 의존성에 대한 자세한 정량적 예측을하는 이론을 검토합니다. 데이터와의 비교는 몇 가지 고무적인 성공을 산출합니다. 이 프레임 워크는 금융 정보에 대한 새로운 해석을 시사하며, 에이전트는 최상의 정보에 대해서만 약점을 갖고 모두 가격에 유사하고 극도로 시끄러운 영향을 미칩니다. 처리 된 대부분의 정보는 외부 뉴스가 아닌 공급과 수요 자체에서 나오는 것으로 보입니다. 여기에서 검토 된 아이디어는 시장 미세 구조 규제, 에이전트 기반 모델, 비용 최적 실행 전략 및 시장 생태 이해와 관련이 있습니다. 3 내용 1 소개 5 1.1 개요. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …. ….
Source: arXiv.org (or the original source of the paper)
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