The demise of constant price impact functions and single-time step models of speculation Damien Challet Nomura Centre for Quantitative Finance,2006 Mathematical Institute, Oxford University, 24–29 St Giles’, Oxford OX1 3LB, United Kingdom∗Nov (Dated: June 24, 2018) 10 Abstract Constant and symmetric price impact functions, most commonly used in agent-based market modelling, are shown to give rise to paradoxical and inconsistent outcomes in the simplest case of arbitrage exploitation when open-hold-close actions are considered. The solution of the paradox lies in the non-constant nature of real-life price impact functions. A simple model that includes explicit position opening, holding, and closing is briefly introduced and its information ecology[physics.soc-ph] discussed, shedding new light on the relevance of the Minority Game to the study of financial markets. arXiv:physics/0608013v2 1 The immense majority of agent-based financial market models relies on two fundamen- tal assumptions: constant and often symmetric price impact function, and agents with a strategy time-horizon of a single time step (see e.g. [1, 2, 3, 4, 5, 6, 7]). Both assumptions are useful simplifications that made possible some understanding of the dynamics of such models. But the modelling of financial markets crucially depends (or should depend) on the fact that earning or losing money occurs while doing nothing, that is, while holding a position. This is to be compared with mainstream agent-based models where the agents’ gain is the result of transactions. Since these models are generally defined in discrete time, one could in principle argue that one time step is long enough to include holding periods, but this is inconsistent with the nature of most financial markets. Indeed, the buy/sell orders arrive usually asynchronously in continuous time, which rules out the possibility of synchronous trading; even more, the order in which the limit orders are submitted raises important questions about the nature…

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옥스포드 대학교, 옥스포드 대학교, 옥스포드 옥스 3LB, 옥스포드 옥스 3LB, 영국 (Dated : 2018 년 6 월 24 일) 10 개 상수 및 공상적 인 영향의 지속적인 가격 영향 기능 및 단일 시간 단계 모델 Damien Challet Nomura Center of Pressulation Damien Challet Nomura Center of Pressulation Damien Challet Nomura Center. 개방형 집단 조치가 고려 될 때 가장 간단한 차익 거래 악용의 경우 결과. 역설의 해결책은 실제 가격 영향 기능의 비 유도 된 특성에 있습니다. 명백한 위치 개방, 홀딩 및 마감을 포함하는 간단한 모델은 소개 된 정보 생태학 [Physics.soc-Ph]에 대해 논의되어 소수 게임의 관련성에 대한 새로운 조명을 전파 시장의 연구와 관련시켰다. ARXIV : PHYSICS/0608013V2 1 에이전트 기반 금융 시장 모델의 엄청난 대다수는 두 가지 기본 가정에 의존합니다 : 일정하고 종종 대칭 가격 영향 기능과 한 번의 시간 단계의 전략 시간-호리존을 가진 에이전트 (예 : [1, 2, 3, 4, 5, 7]). 두 가정 모두 그러한 모델의 역학에 대한 이해를 가능하게하는 유용한 단순화입니다. 그러나 재무 시장의 모델링은 금융 시장의 모델링은 아무것도하지 않고 돈을 벌거나 잃는 것이 일어나지 않는다는 사실, 즉 입장을 유지하면서 결정적으로 달라집니다. 이는 에이전트의 이익이 거래의 결과 인 주류 에이전트 기반 모델과 비교됩니다. 이 모델들은 일반적으로 불연속 시간에 정의되기 때문에 원칙적으로 원칙적으로 한 번 단계는 보유 기간을 포함하기에 충분히 길지만 이는 대부분의 재무 시장의 본질과 일치하지 않습니다. 실제로, 구매/판매 주문은 일반적으로 연속 시간에 비동기 적으로 도착하여 동기 거래의 가능성을 배제합니다. 더욱이, 한도 명령이 제출되는 명령은 성격에 대한 중요한 질문을 제기합니다 …